宜人贷为什么“胆敢”在纽交所上市?

P2P甚至包括整个互联网金融领域正在经受严峻挑战，从一开始铺天盖地的创新赞颂，到现在铺天盖地的质疑，，与在乡下小店派米派油进行高风险小额融资画上了等号。

一面倒的赞颂与一面倒的批判，都是非理性的。金融行业的乱像不仅仅表现在互联网金融领域，而是表现在某些地方股权交易所、贵金属交易所、银行员工管理等各个方面。一面倒的赞美与质疑，都应该打上大大的问号。

通过制度、通过自律挑选出好公司与坏公司，才能有序创新，避免一棍子打死。现在正是互联网金融企业淬取出真金的时候，P2P行业，，通过管理规范的市场，成为公众公司，是考验的重要手段。

12月28日下午，，从信息披露、资金存管、信息安全等方面明确了P2P行业的操作底线，也明确了P2P参与各方的权责，对于整个行业的合规、健康、有序发展是一大促进，行业将迈向更加阳光透明的发展阶段。

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为什么此时在纽交所上市？

，12月18日，宜人贷在纽交所上市，成为国内互联网金融上市第一股。

毋庸讳言，现在上市不是好时候，无论是美国股票市场，还是P2P行业，现在都不是估值最高的时候。包括纳斯达克指数在内的美国股市，从2009年3月的谷底开始回升，一路反弹至今，但从今年8月开始进入盘整阶段。另一方面，中国P2P近两年进入高峰期，进入泥沙俱下阶段。

宜人贷上市后，股价表现没有像放烟火似的让人目醉神迷。18日以10美元股价开盘后，暴跌超过10%，最低跌至8.35美元，收盘价为9.1美元，跌幅达9%，按收盘价计算市值为5.32亿美元，从21日到23日区间震荡。

一天的暴跌不能说明长期问题，上市之后信息的公开透明、管理的规范才是追求的目标。宜信公司CEO唐宁先生曾表示，“我们希望利用这次在纽交所上市的机会，能够把宜人贷真正打造成一个（国内P2P平台中的）“标杆企业”，宜人贷上市后的发行价和股价走势并不十分重要，海外上市更多是为了形象。在笔者看来，形象都是次要的，上市是公司发展的里程，意味着公司选择了一条不同于以往的发展道路。

美国证券交易市场是中概股的熔炉，估值下行、财报披露以及集体诉讼制度等一系列制度成熟而严谨，能够经历这个熔炉的冶炼保持真身不败，恐怕得有真材实料才行。

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为什么逆势到美国上市？是不是因为在境内无法上市？这样的问题比较线性、单向度。

中国创新公司中有很大一部分在境外上市，如今中概股私有化浪潮席卷，据Dealogic的最近数据显示，今年以来已有超过30家中概股公司宣布了私有化计划，总交易额为创纪录的310亿美元，高于此前六年的总和。2015年中国企业赴美上市步伐明显放缓，数量可能仅为6至9家，仅为2014年的一半左右。

倒过来思考，如果没有创新企业大规模到境外上市，中国的综合网站、电商平台、民营教育等创新机构，不可能快速成长为有竞争力的企业，也比较难以筛选出有底线的优质企业。

P2P是鱼龙混杂的新兴行业，通过在美国上市的方式获得标准底线，而后出口转内销，不失为一个淬炼好公司的可行之策。境内对某类创新公司准备不足时，借用国际资源实际上等于借用市场土壤，是理性选择。

不止宜信，其他P2P公司也准备到境外上市。《华尔街日报》12月11日的报道，估值近百亿美元的P2P平台陆金所也准备在2016年第二或第三季度上市，预计融资50亿美元。国内P2P平台信而富也计划在2016年上半年在美国上市，最多融资2亿美元，其他的P2P平台也在酝酿一波上市热潮。这对于筛选出有底线的P2P企业是好事，P2P公司成为国际公众公司，是尽快走向透明与公开的要件。

投资者通过精读宜人贷的招股说明书，发出如下疑问，为什么宜人贷2014年亏损450万美元，2015年上半年则实现1700万美元的盈利;2015年前9个月发放贷款的构成情况，年化成本率高达39.5%的D类借贷占到总贷款发放量的78.3%，是否过高？

正是通过公开信息，大众才得以知晓上述信息，才知道哪些资深投资者对宜人贷用真金白银投下支持票，宜人贷从每笔新增贷款中提取的现金风险备用金积累到多少。

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风险控制核心在哪里？

景气周期上下波动剧烈，整体信用不佳，此时通过制度隔离风险，是P2P健康发展的基础。有没有建立风险准备金和独立的第三方托管制度，定期向社会公开，是观测一家P2P是否愿意走向规范的重要指标。

根据招股说明书，截至2015年9月30日，宜人贷相关的限制性现金达到4900万美元。根据网贷之家P2P平台档案的记录，截至2015年11月30日，2473家平台中仅有461家设风险准备金，占比尚不足二成，仅为18.64%。每月由托管银行公布报告的少之又少。宜人贷与广发银行实行全面P2P资金托管，其官网每月公布广发银行报告，如果更数据更细致，信用将更好。

稳健的P2P各有自己的风险控制系统，宜人贷的风控核心基于其母公司宜信所积累的数据以及所建立的信用评级系统，宜信采用FICO评分系统。FICO（费挨哲）公司是一家美国信用评级解决方案公司，核心在于将借款人所有的相关信息（包括个人信息，包含姓名，生日，社会安全号码，驾照号码，雇主，地址等信息；信用信息，包含你最近7年的所有信用账户的信息，比如房贷，车贷，信用卡等的额度，每月是否按时还款等；公共信息，包括你是否破产，法律诉讼，纳税相关的信息；信用报告等）转化为数学公式的一个变量，然后综合计算所得借款人的信用评分，700分以上为高分，600分以下为低分。

中美征信环境差异巨大，宜信与FICO合作，必然有对其评分系统的本土化，唐宁先生曾在接受采访时表示，在获取客户信息方面，美国的相关机构可以通过征信局直接获取，但宜信还需要客户自己提交可以自证信用的信息，或是客户自己从征信中心拿到征信数据后提交。在此基础上，宜信还需要进行反欺诈检验，而国外的大部分模型由于默认其从征信局获得的数据都是真实的，所以并没有反欺诈这个模块，这就是在本土化中需要改造的地方。

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中国信用环境恶劣，公众信用数据缺失，在比较混乱的大环境下建立起中国自己的信用评分系统以及审核标准十分必要、十分困难。中国征信体系还在建立之中，其中阿里芝麻分就应用于一些小额生活场景，但是总体上还在探索阶段。据悉宜信早年的风控措施之一包括“紧急联络人”制度，每一名借款人需要填写六名紧急联络人，一般为三名亲戚朋友加三名同事，贷款端工作人员采取多种方式进行信息核实，包括电话确认和上门核对，从多个角度了解借款人信用情况。FICO主要为国内中资银行提供信用评分体系的建立，而宜信基于其自身9年的运营，线上线下结合的模式已经积累大量原始数据，建立起自己的一套信用评估体系，以此来判断风险和定价。宜人贷只是宜信转型的一小步，征信系统还有很长的路要走。

混乱的P2P行业性质已经清晰，目前正在通过资产剥离、上市等办法，P2P处于大分化、大整合的阶段，大浪淘沙，真金才能现身，这一过程将延续数年，用激励机制让行业优胜劣汰，捧杀与棒杀是不理性、不明智的。

必须强调，各金融领域、各金融平台收益不同，风险不同，理性投资者通过评级、制度、风控、收益率等信息自主选择，投资永远存在风险，只有大小不同而已。